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　　中金发布研报称，由于丘钛科技（01478）非手机CCM和FPM销量及盈利超预期，同期联营公司事迹改善，上调公司2025年/2026年盈利预测44%/41%至7.02/8.52亿元。现时股价对应2025/2026年P/E20.6x/16.7x。该行防守跑赢行业评级，由于非手机收入增速超预期，且中永远成长业务布局全面，上调决策价67%至14.97港元，对应2025/2026年P/E23.6x/19.1x，较现时股价有15%涨幅。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹合适预报，超出该行预期

　　丘钛1H25收入同比增长15%至88.3亿元，归母净利润同比增长168%至3.08亿元，处于预报（同比+150%~180%）核心，超出该行此前预期，主因非手机CCM和FPM销量高增开释利润弹性，同期联营公司扭亏为盈。

　　1H25利润增长昭着主因：1）居品升级及景气度提高带动收入快速增长，其中CCM/FPM收入同比增长10%/109%：IoT和车载CCM受益于行业高景气，1H25销量同比增长48%，收入占CCM比例同比提高14.3ppt至23.9%；FPM收获于低基数和份额提高，1H25销量同比增长60%，同期高单价居品占比提高，进一步推动收入增长；手机CCM在公司高端化计策下销量同比着落15%，但32MP及以上销量占比同比提高5.5ppt至53%，该行觉得单价提高或一定经由弥补销量着落。2）受益于稼动率改善和居品结构优化，1H25毛利率同比提高2.2ppt至7.4%，其中CCM/FPM毛利率同比提高1.0ppt/15.4ppt至6.6%/11.7%。3）联营公司新钜科扭亏为盈。

　　手机谋划居品结构优化，有望防守庄重增长

　　在手机大盘沉稳的配景下（IDC统计1H25世界智高东谈主机出货量同比增长1.3%），公司聚焦于手机CCM和FPM的居品结构优化，1H25潜望式录像模组销量为1，060万颗，同比增长5.9倍，权贵高于手机CCM合座增速，FPM中超声波的占比由客岁同期不及1%提高至14%。瞻望2H25，该行觉得公司或将继续推动手机业务高端化，带动谋划收入和盈利智力增长。

　　非手机畛域布局普通，新增长引擎闪现

　　1H25公司IoT和车载CCM销量同比增长48%，同期上调全年指示至同比增长60%，该行觉得主要收获于手抓智能影像开导和无东谈主机的高景气度，短中期有望为公司事迹增长带来贫穷复古。车载CCM方面，公司不休恣虐客户和技俩，温柔收入增长和盈利改善。中永远来看，公司及控股鼓励通过自研、投资、收购等神气，在XR、机器东谈主等多个畛域开发了CCM、激光雷达、Pancake、光引擎乃至整机的坐蓐智力，凭借康健的垂直整合智力，该行觉得公司有望打造智能视觉居品平台，大开永远成漫空间。

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