港股开闸，鱼龙搀杂。
6月16日，就在公司大激动放荡减抓套现之际，拉卡拉片刻通告要在香港联交所寻求上市。
不商议也不揣摩公司究竟在打什么算盘，只聚焦投资价值、发展远景和潜在风险，拉卡拉这个盘，或许不好接。
01 主营业务上限基本被锁死
2024年，拉卡拉的营收为57.59亿元，同比2023年下降3%，净利润3.51亿元，同比2023年下降23%。
插足2025年，拉卡拉的功绩还在加速下滑，一季度营收13亿元，净利润1.01亿元，鉴识同比下降13%和52%。
把时分进一步拉长，拉卡拉的利润率在曩昔一些年也完成了断崖式下滑。
2020年，其毛利率和净利率鉴识是40.9%和16.9%，到2024年还是降到30%和6.1%。
拉卡拉功绩如斯拉胯，并非公司本身不辛劳，而是行业大环境决定的。
最初，行业还是插足瓶颈期。
从营收结构来看，拉卡拉的业务分为支付业务、科技劳动业务、其他业务三块，其中支付业务是系数大头，2024年营收占比接近90%。
所谓支付业务主要指的是B端收单，拉卡拉的收入来自扣除发夹行和计帐组织劳动费之后的收单净收益，收入些许由商户的交往规模和平均收单净费率共同决定，但这两方面咫尺齐不若何牛逼。
国度统计局数据理解，2024年，中国社零增速3.5%，铺张商场增长较为安逸。拉卡拉要念念通过商场大幅膨胀来已毕交往规模增长，似乎走欠亨了。是以尽管公司拚命获客，2024年公司劳动了63个细分行业近3000家中大型行业客户，客户数目同比大增98%，但这依然无法对冲交往规模的下降。2023年，拉卡拉支付交往金额4.51万亿元，到2024年已下降到4.22万亿元。
与此同期，举座内卷的行业环境使得费率也越来越低。两大负面冲击相乘，盈利加速下落也就情有可原了。
其次，拉卡拉的生态位和竞争力也弗成。
国内支付商场咫尺有三大梯队，第一梯队是银联、支付宝和腾讯，三巨头统统占了轻佻66%的商场；第二梯队是快钱、宝付、易宝支付、苏宁支付这些腰部企业；拉卡拉处于“第三天下”，据统计这个级别和体量的公司咫尺轻佻有160家，它们共同共享不到20%的商场，这个竞争烈度有多强全球不错自行脑补。
空洞计议各方面身分，拉卡拉基本盘的高潮空间基本已被锁死。在这种配景下，拉卡拉念念要已毕解围就必须别辟门户，重新寻找新增长极。
02 跨境支付倡导华而空幻
在中国企业出海和东谈主民币外西化的共同催化下，跨境支付倡导本年以来在老本商场越来越受到资金温雅，前几天褂讪币横空出世，给跨境支付又添了一把火。
拉卡拉从中看到了但愿，于是启动朝这个标的包装我方。在赴港上市的教导性公告中，拉卡拉将这次香港上市的计谋意图界说为打造外洋老本运作平台，加速数字货币在跨境场景的愚弄。
名义上看这个逻辑很硬、故事很性感，2024年，东谈主民币跨境收付金额约64万亿元，同比大增23%，东谈主民币还是是全球第四位支付货币、第三位买卖融资货币。但细究下来，拉卡拉的包装根柢经不起推敲。
最初，留给拉卡拉这种公司的蛋糕很是有限。
昨年东谈主民币跨境收付金额64万亿，其中有52万亿(占比超80%)被银行系构成的东谈主民币跨境支付系统(CIPS)径直吃掉，剩下的商场还得先由阿里、腾讯、京东这些公司平分，终末才智轮到拉卡拉，念念象力一般。
其次，即便高增速，业务体量对公司举座盘子的拉动也杯水舆薪。
2024年，拉卡拉跨境支付交往金额492亿元，只占公司总支付交往金额的1.16%。公司莫得显露跨境支付业务具体的营收情况，但以连连外洋亚马逊收款0.4%的顶格费率来筹画，昨年拉卡拉跨境支付业务产生的营收还不到2个亿，占公司总营收的比重唯有轻佻3.5%。昨年拉卡拉跨境支付交往金额的增速是14%，本年就算公司这块业求已毕翻倍增长，也激不起什么浪花，甚而新业务的增长可能齐无法掩饰主营业务的下滑。
事实上，拉卡拉的新故事连公司我方东谈主似乎齐不肯意敬佩。
本年4月，拉卡拉股价大涨，5月，公司第三大激动、同期亦然首创东谈主昆季的孙浩然就飞速抛出减抓缠绵，减抓数目不朝上1927万股。而字据股权信息，孙浩然总共抓有拉卡拉1927万股。换句话说，公司第三大激动可能还是准备清仓离场了。
你合计这就已矣吗？
7月1日晚间，拉卡拉再发公告，公司第一大激动联念念控股股份有限公司也缠绵于7月23日-10月22日减抓公司不朝上3%的股份……
除了以上这些，拉卡拉还有一个问题值得缜密，即是公司门路可能比拟野，历史上有不少劣迹和错误。
2023年4月，拉卡拉突发公告承认公司收单业务中存在“跳码”。“跳码”是指通过技能技巧将刷卡的A类商户(规范商户)变为B类商户(优惠类)大约C类(公益类)，终末按照规范类商户的用度率收取手续费，但按照低费率商户的用度率去跟发夹行和银聚划算，以此来获得利益。
东窗事发后，拉卡拉需要按照关系条约退还触及资金，这让公司功绩片刻爆雷，净利润从2021年的10.8亿元径直变为2022年的亏空14.37亿元，股价也因此暴跌。
2023年，因业务违章，拉卡拉被中国东谈主民银行北京分行罚金875.4万元。2024年，拉卡拉又被国度外汇惩处局北京市分局、中国东谈主民银行四川省分行、中国东谈主民银行北京市分行等先后处罚，罚金统统800多万。
2025年上半年，港股新股首发召募资金累计超1000亿港元，还是朝上2024年全年水平。这种宽松的融资环境的确给了更多企业上市的契机，但这并不虞味着商场是一个无尽输出的支款机。
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